文章摘抄自微信公众号：印刷企业家（原创王三好）

8月最后几天，圈内上市公司、新三板挂牌企业密集发布半年报。

所以，三好同学最近不干别的，就专门来扒圈内大佬、龙头们的年中成绩单。

接下来要说的是新三板上体量最大的圈内企业之一，并且它还正在冲击北交所上市，目前已完成两轮问询。

这家企业就是，在圈内颇有名气，相信很多老板都知道的：广东高义包装科技股份有限公司。

高义包装成立于2014年7月，其历史渊源则与注册于2001年6月，现已注销的深圳市鸿达印刷包装有限公司有关。

在产品方面，高义包装主打彩盒、说明书，同时涉及纸箱、纸托、标签、纸袋等，重点服务消费电子、小家电、酒类等行业。

与大多数成功的圈内企业一样，高义包装有一个堪称豪华的客户阵容。

比如，海外的微软、Beats、戴森、绿山咖啡、必胜、iRobot、SharkNinja、雷蛇、AMD、罗技等。

有些三好同学也不熟悉，但感觉上就挺牛的。

再比如，国内的小米生态链、徕芬、今世缘、华宝新能。

同时，高义包装还是国内国际化程度最高的圈内企业之一。迄今为止，已经在马来西亚、印尼、越南、菲律宾等地建立了十余家海外子公司。

2025年，高义包装的营收达到16.44亿元，归属于挂牌公司股东的净利润（简称“净利润”）达到1.06亿元，在新三板挂牌的圈内企业中均位居第一。

对正在冲击北交所上市的高义包装来说，目前正是紧要关头，它却意外交出了一份亏损的年中成绩单。

半年报显示：2026年上半年，高义包装实现营收7.54亿元，同比下降3.87%；净利润-1581.45万元，同比下降124.39%。

2025年同期，高义包装的净利润则高达6484.98万元。

2026年上半年高义包装的业绩（单位：元）

去年上半年净赚近6500万，今年上半年净亏近1600万，背后发生了什么？

在半年报中，高义包装并未对此给出明确解释与说明。

不过，从相关报表看，2026年上半年财务费用同比大涨148.72%，达到3428.48万元，比2025年同期增加2050.01万元，应该是导致其盈利下滑，乃至出现亏损的原因之一。

当然了，更重要的原因应该是来自毛利率走低。

2026年上半年，高义包装的毛利率为22.43%，相对2025年同期的29.75%，减少了7.32个百分点。

与毛利率下降相对应，在营收同比下降3.87%，减少3034.26万元的同时，其营业成本却同比增长6.15%，增加3389.78万元。

从营收结构看，高义包装主打的彩盒、说明书产品毛利率均出现了明显下滑。

2026年上半年，彩盒产品实现营收4.51亿元，占总营收的59.79%，毛利率为19.51%，比上年同期减少5.50个百分点。

说明书产品实现营收7265.26万元，占总营收的9.63%，毛利率为28.46%，比上年同期减少18.27个百分点。

外购产品实现营收1.28亿元，占总营收的16.99%，毛利率为20.98%，比上年同期增加1.76个百分点。

其他产品实现营收1.02亿元，占总营收的13.58%，毛利率为32.83%，比上年同期减少14.13个百分点。

高义包装的营收结构（单位：元）

高义包装的毛利率，为什么明显走低？半年报给出的解释是：本期高毛利客户订单下降所致。

至于是那些高毛利客户出现订单下滑，半年报则没有细说。

不过，在7月底对北交所第一轮问询函的回复中，三好同学发现一些线索。

比如，在回复中高义包装详细列出了2023-2025年对8家主要客户的销售情况。

以2025年为例，这8家客户占据了其总营收的78.62%。

其中，位列前三的是Beats、小米、微软，分别达到2.16亿元、1.66亿元、1.52亿元。

绿山咖啡、徕芬、菲利普莫里斯也都在亿元以上，分别达到1.37亿元、1.17亿元、1.08亿元。

必胜、今世缘差距不大，分别为7969.91万元、7329.93万元。

高义包装的主要客户（单位：万元、万个）

8家主要客户中，2025年对高义包装营收贡献出现同比下滑的有3家：绿山咖啡、菲利普莫里斯、今世缘，分别同比下降23.98%、8.98%、32.00%。

此外，高义包装对微软的销售收入在2025年实现同比增长，但相对2023年下降17.36%，主要受微软产品策略调整，停止生产和销售自有品牌电脑配件影响。

这8家客户中，哪些的毛利率相对较高？问询函没有说。

不过，2025年高义包装境内销售的毛利率为22.54%，境外销售为28.95%。

由此不难推断，国外客户的毛利率整体要高一些，国内客户则要低一些。

所以，2026年半年报中所说的“高毛利客户订单下降”，大概率出现在几家营收贡献较大的国外客户中。

这么想想，各位老板做企业、搞印刷，还真是挺不容易的。

没有大客户吧，想要大客户；有了大客户吧，又怕大客户有个风吹草动。

因为它们被风一吹，咱们就有可能跟着趔趄，甚至摔跟头。

当然了，对高义包装来说，好的苗头其实已经出现。

比如，一季度其净利润为-1729.00万元，上半年为-1581.45万元，少亏了147.55万元。

这说明，它在二季度实现了扭亏为盈。

所以，由衷希望高义包装再加一把劲，争取在年底交出一份出色的全年成绩单。

就到这里。最后，还是祝老板们好运吧。