文章摘抄自微信公众号：印刷企业家（原创王三好）

近日，三好同学关注到，知名制药企业、在上交所上市的康恩贝计划转让旗下一家印刷包装类子公司100%股权。

康恩贝成立于1993年，于2004年登陆上交所，是国内知名的中成药龙头之一，连续多年位居中国中药企业TOP10，其最拳头的产品相信多数老板都见过、用过：肠炎宁。

康恩贝原本是一家民营控股上市公司。

2020年，浙江省国资委控股的浙江省中医药健康产业集团有限公司斥资33.02亿元，收购其20%股权，成为后者第一大股东。

由此，浙江省国资委成为康恩贝新的实际控制人。

2025年，康恩贝实现营收64.73亿元，同比下降0.64%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）4.74亿元，同比下降23.79%，净利润率为7.33%。

康恩贝计划转让的子公司名为：东阳市康恩贝印刷包装有限公司，成立于2009年，注册资本2500万元。

东阳市与康恩贝的注册地兰溪市，同属于浙江金华。

东阳康恩贝算是一家典型的内部配套服务型企业，主要为康恩贝及其子公司设计、开发、生产纸质药包产品，业务网络覆盖浙江、江西、云南等多地，主要产品包括肠炎宁、金笛、天保宁、金奥康、珍视明等产品的外包装纸盒等。

三好同学扒了一下：东阳康恩贝的业务网络覆盖，基本与康恩贝的生产基地布局保持一致。

康恩贝发布的公告显示，截至2026年4月30日，东阳康恩贝总资产为5132.56万元，所有者权益为4663.25万元，资产负债率仅有9.14%。

2025年，东阳康恩贝实现营收4443.71万元，同比下降27.71%；净利润500.70万元，同比下降38.10%，净利润率为11.27%，比康恩贝还要高一些。

2026年1-4月，实现营收1540.55万元，净利润219.33万元。

东阳康恩贝的主要财务指标（单位：元）

东阳康恩贝这样的体量怎么样？

跟圈内部分大佬、上市公司自然没法比，但在全国总量高达10.73万家的印刷企业中，年营收能达到4400多万元的大体上不会超过1万家。

这样一家主要提供内部配套服务的子公司，康恩贝为什么想卖掉？

相关公告开宗明义给出的大前提是：为盘活存量资产，进一步聚焦中医药大健康核心业务。

在解释出售东阳康恩贝的目的时，康恩贝还对此进行了进一步展开说明：

东阳康恩贝的主要客户为公司本级和下属子公司，市场化程度低，竞争力偏弱。通过转让东阳康恩贝100%股权，退出与核心发展战略关联弱、回报率低的领域，不仅能直接回收现金、补充营运资金，还能消除管理冗余，将资源配置到核心的药品研发、管线拓展、品牌建设与市场深耕上，强化主营主业的竞争壁垒，确保公司在中医药大健康赛道实现更高质量、更可持续的发展。

此外，康恩贝还认为，出售东阳康恩贝能让业务更具灵活性：

东阳康恩贝剥离后，公司将通过公开招投标的形式对药包材进行统一集中采购，将原先的固定成本转化为可变成本。这种轻资产模式不仅能改善现金流，还能快速响应市场变化与新产品的包装需求，赋予业务更高的灵活性与抗风险能力。

从这一点来看，康恩贝似乎觉得采取市场化竞争模式，比内部配套更具效率和成本优势。

不知道，其他采取内部产业链一体化的企业，是否也有同感？

下定决心出售东阳康恩贝的康恩贝，为这家子公司开出了多少身价？

答案是：不低于4978.27万元。

这样的价格怎么样？

相对于东阳康恩贝4663.25万元的所有者权益，溢价并不算很高；相对于最近年度500万元的净利润，好像又不算很低。

对有意向的老板来说，更关键的问题其实在于：东阳康恩贝作为内部配套服务型企业，此前几乎没有开发外部客户的经验，一旦收购后不能继续保持与康恩贝的业务合作，短期业绩难免出现大幅波动。

所以，无论哪位老板最终出手，恐怕都会要求康恩贝在一定时期内给予业务方面的保证。对不对？

同时，三好同学还想问老板们一个问题：在当前的市场环境下，假如你的企业每年稳定盈利500万元左右，有人开价5000万元收购，你是卖呢，还是不卖呢？

就到这里。最后，还是祝老板们好运吧。