文章摘抄自微信公众号：印刷企业家（原创王三好）

3月20日，来自安徽安庆的圈内上市公司集友股份，发布2025年年报。

在刚刚过去的这一年里，集友股份实现营收1.71亿元，同比下降62.64%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）-1820.48万元，同比减亏74.88%。

尽管亏损额大幅减少，营收却比2024年的4.58亿元低了2.87亿元，降幅超过六成。

对多数上市公司来说，如此剧烈的营收波动都不寻常，也不多见。

同时，集友股份扣除非经常性损益后的净利润为-2360.27万元，同比下降149.81%，自2017年上市以来首次告负。

由于预期净利润为负值，且营业收入低于3亿元，集友股份此前已经连续3次发布公告，提示股票可能被实施退市风险警示（在股票简称前加ST）的风险。

 集友股份的主要指标（单位：元）

然了，对有些老板来说，集友股份营收大幅下滑可能早已在预料之中。

其中，一个显而易见的原因是：2024年7月和10月，集友股份先后以4630万元、1.90亿元的价格，转让了旗下子公司曲靖麒麟福牌印刷有限公司69.9589%股权和安徽集友纸业包装有限公司100%股权。

2023年，这两家子公司分别实现营收3866.29万元、2.04亿元，合计在集友股份年度营收中的占比高达52.96%。

集友股份在年报中表示，营收下滑“主要系受市场需求等因素影响，公司业务开拓不及预期及上年度处置子公司造成合并范围减少所致”。

其中，处置子公司带来的影响显然更为直接。

在两家被转让的子公司中，集友纸业主打集友股份赖以起家的烟用接装纸、封签纸产品。

将集友纸业出售剥离后，集友股份来自烟用接装纸产品的营收在2025年直接归零，相对2024年的1.57亿元同比下降100%。

与此同时，集友股份来自烟标产品——不含烟用接装纸的常规烟包产品的营收，同比大跌60.55%，由2024年的1.89亿元降至2025年的7452.02万元。

更加出人意料的是，2025年集友股份烟标产品的毛利率降到了零点以下，为-2.96%。

对一向以高毛利著称的烟包领域来说，这应该是前所未见、难以想象的。

 集友股份主营业务收入结构（单位：元）

力产品收入归零，烟包毛利率告负，营收跌超六成，连续第二年出现亏损，集友股份在2025年为什么会遭遇这么多挑战？

关注烟包市场的老板基本都明白，在这背后是近年来烟包市场格局前所未有的动荡与调整。

而且，目前看来，市场格局激荡对集友股份的冲击可能尚未最终见底。

比如，2025年1-4季度，集友股份的营收分别为7916.44万元、2478.76万元、2427.43万元、4289.22万元，一季度营收明显高于其他三个季度。

随着烟用接装纸收入归零，烟标产品大幅下跌，如果没有新的业务与产品补入，集友股份的营收在2026年很有可能出现继续下滑。

集友股份2025年分季度主要指标（单位：元）

作为应变之举，集友股份自然也在积极筹谋转型自救，其目标所向直指当前被资本热捧的储能赛道。

在2025年年报中，它是这样说的：将“在保持包装印刷业务的基础上，积极发展其他新兴产业，……丰富公司产品线。同时，推进储能等能源材料项目工业化落地，积极寻找新的业务增长点”。

同时，还“将积极寻找新业务板块在国内外投资或并购的机会。通过投资并购具有持续盈利能力和行业发展前景的企业，为公司拓展新的利润增长点，进一步推进公司战略转型”。

作为布局储能业务的第一步，集友股份以增资方式斥资约1.70亿元，于2024年4月完成对合肥集新能源科技有限公司85%股权的并购。

集友股份意在通过集新能源，推动以固态电池为主的储能材料产品工业化项目落地。

不过，到2025年集新能源尚未实现营收，处于投入和亏损状态，净亏损额为705.79万元。

作为以烟包印刷为主业的圈内上市公司之一，集友股份于2017年1月登陆上交所，迄今九年有余。

回顾其上市以来的发展轨迹，难免让人心生感慨。

比如，直到上市前的2016年，集友股份的营收规模都不算很大，只有1.87亿元。但在成功上市之后，它通过积极进取很快就迸发出可观的增长潜力。

简单说来，集友股份的作为主要体现在两个方面：一是变更部分募集资金投向，在烟用接装纸之外自主建设布局常规烟包生产项目；二是利用资本优势，大举进行投资并购。

2018年1月，上市一周年之际，集友股份曾在一周之内接连宣布了两桩并购：以4583.82万元的价格收购麒麟福牌69.9589%的股权，以1.30亿元的价格收购陕西大风印务科技股份有限公司100%的股权。

两家被收购的企业，均以烟包印刷为主业。

随后，集友股份的营收实现了快速提升，到2019年已经达到6.71亿元，是2016年的3.59倍。

在2020年意外出现回落后，又连续两年实现大幅增长，到2022年达到迄今高点8.28亿元，是2016年的4.42倍。

自2023年开始，随着市场冲击的显现，集友股份的营收逐年下滑，且降幅不断加大，2025年的1.71亿元已经低于上市前的2016年，仅相当于2022年峰值的20.67%。

集友股份的营收（单位：亿元）

随着营收的波动，集友股份的净利润整体上也经历了一个先起后落的过程。

上市前的2016年，其净利润为5280.38万元；经过连续大幅向上，到2019年升至迄今高点2.02亿元。

经过2020年的回落和随后两年的连续反弹，自2023年开始大幅走低，并于最近两年出现连续亏损。

各位老板想想：看着一家曾经快速增长，利润率高企，年赚两亿多的圈内企业，在市场冲击之下陷入大幅下滑、连续亏损境地，是不是还挺令人感慨的？

集友股份的净利润（单位：万元）

当然了，站在圈内老板的立场上，看着不止一家、两家，三家、五家曾经风云一时的烟包印刷企业，在市场冲击下陷入困境，难免令人感慨。

可反过来想想，对那些看似被置于“死地”的企业，尤其是资金储备相对雄厚，有更大腾挪空间的上市公司来说，如果能够断然转型，说不准就能突围而出，获得更好的新生。

比如，比集友股份更早遭遇挑战的圈内上市公司金时科技，在彻底退出烟包业务后，也一度陷入被ST（实施退市风险警示及其他风险警示）的境地。

通过向储能业务的不懈转型，其经营活动逐步恢复正常，2024年营收达到3.76亿元，经申请于2025年5月成功实现摘帽，也就是被撤销了退市风险警示及其他风险警示。

截至3月20日收盘，金时科技的市值为62.17亿元，高于多数圈内上市公司。

如今，集友股份同样选择了储能赛道，由衷希望它也能够像金时科技一样早日摆脱困境，重回正常发展轨道。

就到这里。最后，还是祝老板们好运吧。